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[汽车资讯] “分形理论”下的公募基金

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发表于 2018-2-12 15:43:50 | 显示全部楼层 |阅读模式

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传统金融学建立在理性人假设上的,白话的说就是任何人做的决定都是理性的,显然这不合乎市场逻辑。我们在思考投资者行为,特别是公募基金行为时,需要一个更为贴近市场本身的理论假设。这里金基窝基金网想要和大家谈一谈一个备受争议但却非常合乎A股市场特征的理论假设“分形市场假说”。虽然仅仅是个假说,且没有一套明确的理论体系,但是为我们思考市场提供了有利的假设基础。根据分形市场假说,有如下假设:& c" D. z( Z4 p/ w- \- t
1 资本市场由多种的投资者组成,而且每一类投资者具有不同的投资期限,这就决定了市场受不同投资行为和投资周期的影响。
( @$ `7 \) A7 B, v8 C: x这个假设想必投资者深有体会,当前A股显然是多种类型投资者聚集的场所。既有日内投资者、短线投资者,也有公募基金为代表的中线投资者,和大型私募基金、社保、保险为代表的长线投资者。股价的波动是各类投资者作用的合力。这种逻辑假设也一定程度市否定所谓“庄股论”的二元投资者格局(+散户)。( v6 g: h2 @! B1 X
2.不同的市场信息对投资者产生不同的影响,短期投资者更注重历史信息,而长期投资更关注基本信息。1 ~4 b$ p& P- Z& K" o7 w7 t
当然这种假设没有讨论非常重要的中线投资者,但这种把短线投资者定义为以历史信息驱动的技术分析投资者,长线投资者则以基本面为决策基础的假设非常符合A股特征。我国公募整体更像是基本面+趋势面相结合的投资群体。% @- P5 y/ [% T6 y; [7 D
3.市场的稳定性主要取决于流动性,只有当市场是由处于不同投资期限和不同投资水平的众多投资者组成时,流动性才得以实现;, N8 ?5 v7 K3 P* ^' |5 t  m0 J  o3 r. i
这点在股灾时投资者体会最为深刻,集体踩踏导致的流动性枯竭对市场稳定性造成很大的破坏,而国家队提供了流动性扭转了市场的病态,给予很好的医治。
1 U! X7 n& h2 U1 M5 W* S4.市场价格不仅反映了市场中基于技术分析所作用的短期交易,而且反映了基于基本分析对市场所做的长期估价;$ Q" L6 e4 u! o9 T+ B  t" f
金基窝基金网认为这种假设一定程度上承认了技术分析对股价的影响,也表明了股价是由市场各方合力构成的。不过这种多种投资者的参与,特别是非基本面投资者的参与,本质上来说造成股价总是偏离“合理价格”。
8 V% w( [+ t' s: p7 Z4 Q5.若市场与整体经济循环无关,而市场本身并无长期趋势可言,其波动主要由交易量、流动性和短期信息决定;若相关,则随着经济周期循环的确定,风险逐步的降低。# w+ g3 l+ g7 J3 Y) X" n0 w
A股同经济周期密切相关,绝非独立二次元,市场本身是对实体经济的一种反应。金基窝基金网在《“新周期”下我们如何投资?》中提到了,A股看似和宏观经济不是密切相关,但实际上A股的题材、行业轮动、风格轮动都来自实体经济。
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. m4 [/ R' A5 M1 o+ O* u那么根据“分形市场假设”如何理解公募基金在A股中的角色吗?4 V1 \$ h' B6 N" B& X& C  s( c+ T
首先我们要明确一个问题,那就公募基金这个群体是哪一类投资者,答案显然是基本面投资者。但公募基金的看重的基本面更多的是基本面的增量,看的是基本面的中期趋势。例如我们说新能源是个前景光明的行业,但是怎么定价呢?如果按照未来前景,以市场进入成熟期的市值定价。可能相关行业的股票都在天上飞,对于公募基金来说要把这种预期的判断拉近半年或者一年,以近期的历史和未来预期给公司定价。因此公募基金的对中线的行业轮动、风格轮动造成决定行的影响。这也是的金基窝基金网在《市场轮动全因散户太多?》中,公募基金是市场轮动始作俑者的观点。
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